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投资者每周都会获取CFTC公布的持仓报告，但许多投资者并不懂得如何运用这些信息。本文将介绍一种有效的比率指标，教你如何通过商业和投机持仓的背离程度来指导波段交易。
我们都知道，在全球商品市场里，有两大类投资者。一类跟实物商品打交道，一类单纯进行投机。前者是商品生产者或需求者，比如黄金生产商（开采黄金）、船运公司（需求石油）等，后者则是喜欢赌博游戏的投机者，通常是指私募基金、对冲基金等。

实物商品生产者或需求者需要持有实物商品，而商品价格经常剧烈波动，因此他们就必须要做对冲，也叫套期保值。他们对价格十分敏感，因此其行为具有一定的前瞻性。而对冲基金等投机者，则每天都在互相厮杀，极端做空或做多。他们的动作时刻影响价格走向，而他们持仓就像他们手里的牌。如今，美国商品期货交易委员会（CFTC）每周都会把他们的牌公布出来，这对于散户来说是极好的参考数据。
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CFTC报告的基本用法

正常情况下，美东时间每周五下午（北京时间每周六凌晨），CFTC都会公布截至当周周二的持仓报告，里面详细披露了市场中各类参与者的持仓情况，当然这些数据有一定的滞后性。

下图蓝线和红线分别商业投资者和机构投机者。从图中可以看出，它们的走势基本相反，因为它们是对手盘。如上所述，商业投资者是怕商品价格跌，经常要做空，因此图中的蓝线基本都在负区间，即净空头为主。而投机仓位作为对手，通常都是净多头。如上图所示，在某些时候蓝线与红线会出现明显的背离（图表仅圈出其中几个），而这些时候通常就在CFTC公布的当日。这个背离信号要怎么用呢？一般来说，红线不断上涨、蓝线不断下跌（比如①）的时候，也就是投机力量占上风，多头仓位越来越多，相比之下商业投资者的空仓也越来越多，反映到行情上就是价格上涨（比如A）。当双方仓位背离都达到一个极端位置的时候，价格就开始反转。

COT指数：持仓比率指标

看到这里，许多人可能都发现了，要如何衡量这个背离的程度？什么才算极端位置？其实在很早之前，《以交易为生》这本书就指出，商品交易员蒂斯?阿诺德发明了一种算法公式，将持仓数据转化为比率指标，这一指标恰好可用来衡量蓝线与红线（即商业与投机持仓）的背离程度。
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这一比率指标我们称它为COT指数，这个比率指数从0-100%之间取值，算法如下：

COT指数＝（目前净额－小净额）?（大净额－小净额）
                      目前净额   ＝ 当前商业与投机净仓位之间的差额
                      小净额   ＝ 指定时期内商业与投机净仓位的小差额
                      大净额   ＝ 指定时期内商业与投机净仓位的大差额
当COT指数上升超过90%，这意味着商业交易者处于极端看多状态，代表买进信号；而当COT指数下降低于10%，这意味着商业交易者处于极端看空状态，代表卖出信号。COT指数越接近0%或100%的极端值，行情反转的信号就越强烈。在波段分析中，这个指标可以作为投资者尝试开仓做多或做空的依据之一，若能结合符合自身交易特点的仓位管理，往往能提高交易胜率。青岛国际商品交易所123号会员网上免费开户