青岛北方开户高反日反倾情推出北极甜虾全天盘上线固定保证金

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自公司成立以来，我们坚持“客户至上、诚信为本”的经营理念，以客为上，客户赚钱才有我们赚钱。
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　研究机构：华泰证券
　　1、应收账款回款好于预期，冲抵前期坏账计提，财务压力减轻加快业绩释放
　　根据公司2017年年报披露，2017年公司实现归母净利润5844.5万元。而资产减值损失为6254.8万元，占利润总额比例为108.88%，其中坏账损失为3658.2万元，存货跌价损失为2596.6万元。公司应收账款为10.67元，坏账准备金1.98亿元。主要原因是公司主营业务中军品结算周期较长，导致账龄较长。应收账款是影响公司净利润的因素之一，但下游客户军方具有国家信誉，付款即使延迟但终仍会支付，我们判断随着军改影响消退，公司回款问题将进一步改善。
　　2、订单恢复，型号产品有望逐步定型交付
　　公司归母净利润2015~2017年维持在5800万~7100万之间，增长缓慢。原因一是由于公司常年研发投入较大，2017年公司营收10.16亿元，研发投入为2.48亿元，占营收比例约25%，研发费用化影响公司利润释放。原因二是由于军品研制定型周期长，公司2014年公告：进入完整武器系统总体研制领域的民营企业，经过4~5年的时间，随着公司产品技术逐渐成熟、军改影响逐渐消退，装备交付进入正轨，我们预计公司2018年各类型号产品逐步进入批产期，将成为业绩增长的主要动力。2018年3月公司公告（编号2018-012）获得1.19亿元军品订单。
　　3、叠加军品退税，业绩补偿性增长
　　根据军品增值税相关政策，前期军品销售缴纳的增值税款免退税产生一定的收益。此外，公司在新兴民品领域进行拓展，晶圆级封装有望大幅降低核心器件生产成本，创造规模化应用条件。
　　4、受益于国防信息化建设和军民融合政策，维持“买入”评级
　　公司拥有三条完全自主可控的红外焦平面探测器生产线，产品是武器装备信息化的重要组成部分。同时，公司作为民参军的代表企业之一，有望受益于军民融合政策。随着军改影响消退，军品订单恢复，回款冲抵坏账计提。我们维持盈利预测，2018~2020年分别实现归母净利润1.53亿元、2.36亿元、3.29亿元，对应EPS是0.24元、0.38元、0.53元，目标价为18.49~18.76元。维持“买入”评级。
　　风险提示：军品进度低于预期，民用市场开拓低于预期，行业竞争加剧。