立体制衣模特，欧版裁剪公仔

详情描述：

可以看出，以流动负债为主要构成部分的应付账款的进出取决于账期，而这又是自由现金流的主要来源。
再看上图，今年前3个季度，京东自由现金流分别为：-88亿，131亿和-82亿，结合经营现金流净流入量分别为：-37.7亿，164.1亿和22.1亿，再结合京东在土地使用权中以及基础设施建设中的资金使用量分别为：13亿，38.3亿和35.6亿。
考虑到土地使用权和基础设施建设是京东物流发展的必要条件之一，也就是说，商家的应付账款其实是京东物流建设建设现金的重要来源之一(土地和基建并非都用在物流，但是相当大比例)。
就此也可以得出以下结论：京东自营GMV部分转化为应付账款的运营现金流，当GMV增速下滑，物流建设仍然要保持较高速度，就必须从账期做文章，但账期峰值有限，商家不可能承担过重现金流压力，于是，在大规模的基建前提下，京东自由现金流呈流出状态。
如在Q2将账期提高到60.9天的极限，才将自有现金流转正，待到Q3账期降下，GMV增速变缓，自由现金流旋即流出。
以上可谓是京东模式优点(现金周转周期极为良好)和劣势的盘点，也在于证明，GMV的增速变缓对京东模式未来的影响。
京东“自救”两条路：开放平台和数科
外界对京东有诸多讨论，如认为京东完全可以学阿里模式，降低自营权重，通过流量销售来获得高毛利收入，扭亏专营重点就在此。
这确实是一招妙招，事实上京东也一直努力在进行开放平台的拓展，但一直到2017年Q2该比例一直控制在50%左右，今年开放平台成长较快，但我们认为其对自营平台应该不会有压倒性优势。
原因在于在自营模式中，京东虽然在损益表中得不到好处，但却可以换来现金流，这一方面可以改善经营资金状况，京东可以获得接近于0成本的资金，此外，用在现金流贴现模型估值，此模式是相当占便宜的。
在此关头，京东物流仍处在大规模的建设中，尤其开始向京东外延伸以及成立对个人揽件业务之后，基建以及人工成本的支出必然放大，还是需要自营GMV带来的现金流的。
也就是说，京东对自营的需求本就不在盈利，而是在现金流，当GMV大盘走弱，物流以及研发支出居高不下，京东若为账面盈利放大开放平台(此部分账期为T 1，模式，即用户确定收货第二天商家便收到货款，几乎无账期可言)，势必会影响大局。
此前京东将自营比例放在50%左右的区间，从用户体验端也考虑了整体品牌维护因素，但从现金流角度考虑，自营比例的区间仍然要保持较高水平。
此外，随着京东将物流剥离并单独融资(今年Q1融资20亿美金)，会在一定程度上为以上瓶颈解困，但联系到今年前3季度仅土地使用权和基础建设投入已经共计90多亿，加上研发等支出，京东对自营GMV的依赖大概率不会有根本性降低。
我们再看第二条路，京东数科。
连续几个季度，京东研发一直处于极大的支出量，同比增长一直保持在80%以上，业内多认为“京东亏损多来自研发”。
由于在物流、智慧销售等方面的持续投入，对高新技术的需求居高不下也在合理范围，但若能剥离研发对于京东财报改善将会是极大利好。
我们也注意到，京东金融改名京东数科，在业务上也将大量研发置于重要位置，如高科技养猪、智慧城市等等，可以看出将京东集团的研发成本剥离至京东数科，达到解财报亏损之围的目的。
此外，我们也看到京东在创新领域中的业务进展情况，也在改善着现金流状况。
今年Q3，京东宣布付费产品PLUS会员用户达到1000万人，综合价格、营销等因素，这项产品为京东少贡献了20亿的现金，对于当前京东，这项收入价值非比寻常。
去年至今，京东在PLUS方面大做文章，如将其与京X计划绑定，与爱奇艺做会员共享，这部分用户做为国内中产阶级消费的典型，无论从用户黏性、品牌升级、还是在现金流方面都有巨大价值。