科创板股票投资的新思路

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市值是科创板上市标准的核心。关于科创板上市标准门槛，2019年1月30日发布的征求意见稿显示，科创板引入了五种不同的上市标准，可分别简单概括为“市值 盈利”、“市值 收入 研发投入”、“市值 收入 现金流”、“市值 收入”、“市值 产品空间”。上述门槛均以市值为核心，如套标准要求预计市值不低于人民币10亿元，近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
　　实际上，上述的市值均为“预计市值”，科创板股票上市会有一个询价过程，询价完会有一个报价，报价结束后会产生预计市值。据上交所方面表示，考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式，将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人这七类专业机构投资者。作为网下配售的主体，这些机构也是上市发行主要的投资者，他们的报价决定了上市公司的股票定价以及市值，也帮助占发行额20%-30%的网上申购投资者作出投资判断。
　　科创板定价方式不同，发行价与上市后交易价之间的差大幅度抹平。由于科创板放开了盈利性要求，市盈率已不再是的定价指标。再加上科创板施行市场化的询价定价方式，企业的发行定价突破 23 倍市盈率。市场化机构发行定价将趋于内在合理估值，优质科创板企业将获得比 A 股同类企业更高的发行估值定价。上市后这些企业估值提升程度可能有限，交易股价相对发行价的上升空间大幅压缩。