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新兴市场货币汇率风险

2018年在强势美元指数的打压下，全球已经有多个新兴经济体货币汇率暴跌。而这种情况有可能在2019年持续。一方面，2019年美联储仍将持续加息，意味着新兴经济体货币汇率仍将继续承受压力；另一方面，在贸易摩擦的大背景下，各出口导向型国家可能也有竞争性贬值的冲动。

但是这样对于经济基本面较弱的新兴经济体来说将面临更大的资本外流压力，货币汇率失控的后果可能难以收拾。这些新兴经济体中有不少都背负着大量外债，如果倒下了，金融危机也必然将蔓延到亚洲和欧洲，乃至全球。

澳大利亚房地产泡沫破灭

盛宝银行的经济学家认为，澳大利亚2019年同样可能飞出黑天鹅。由于信贷增长急剧下滑，澳大利亚的房地产大举倒闭。皇家委员会调查后，银会放弃高信贷、高杠杆与高估值房地产抵押贷款，意味着银行被迫紧缩信贷活动。

澳大利亚27年来首次陷入衰退，因为房价暴跌摧毁了家庭财富和消费支出。泡沫破裂也迫使住宅投资急剧下降，GDP暴跌，坏账的井喷挤压利润。部分银行风险敞口太大，无法独立承担，因此需要从澳洲联储获得救助。

德国汽车产业开始走下坡路

到2040年，电动车销量和库存量将占全球汽车市场总量的33%。但德国汽车工业刚开始向电动车方向转型，已经落后多年。在处于全球领导者地位数十年之后，德国不得不优化现代技术。德国经济的龙头是汽车工业，占GDP的14%，本应在2018年销量达到1亿辆。但结果只销售8100万辆，仅比2017年多2%，远低于2000年以后5%-10%的年增长率。

另一方面，美国对德国汽车供应链和出口将执行更加严格的关税。2019年将是反全球化情绪的高峰期，与1980年代以来使德国受益的趋势完全相反。预计德国在2019年三季度开始进入衰退。

美国企业利润率下降

美国企业利润率正处于历史高水平，预计将继续上升；但成本压力的上升速度高于预期；薪资增长可能会对企业盈利预期造成重大影响，并破坏股市。汇丰预计，公司收益将是明年股票表现的关键性因素。特朗普税改为美国企业今年的收益带来了显著提振，目前估计每股收益增长了23%（14%为税收改革提振）。

税改是及时的，因为股票估值当时已经开始变的相当紧张，在美国收紧货币政策和国债收益率上升的情况下，盈利增长一直是市场的关键支撑因素。但人们的注意力已经转向2019年的前景，预计GDP增长将放缓，企业盈利将显著放缓，普遍预测增长9%。

汇丰认为，如果美国企业收益出现显著的负增长，影响将会波及全球。如果净利润率下降70个基点，在销售增长符合预期的假设下，2019年美国股指每股收益将出现下降。这可能足以让美国乃至全球股市下跌。

站在2018年年底，预测2019年黑天鹅的时候，可以安慰的是，市场已经跌了许多许多了，如果不是重磅级的黑天鹅登场，风险与收益的平衡已经悄悄改变。